Halving de Bitcoin (BTC) 2024 ¿Por qué será diferente?

El cuarto evento de reducción a la mitad de la recompensa minera bitcoin (BTC) ya casi está aquí, y este tiene el potencial de traer algunas sorpresas muy interesantes. También conocido como halving, el evento marcará la reducción del suministro de bitcoin de 6,25 BTC por bloque a 3,125 BTC.

Estas reducciones de la oferta ocurren cada 210.000 bloques, o aproximadamente cada cuatro años, como parte del enfoque gradual y desinflacionario de bitcoin hacia su oferta final limitada en circulación. El suministro finito de 21 millones de monedas no es una característica fundamental, si no la característica fundamental, de Bitcoin.

Esta previsibilidad de la oferta y la tasa de inflación ha estado en el centro de lo que ha impulsado la demanda y la creencia en bitcoin como una forma superior de dinero. La reducción regular de la oferta a la mitad es el mecanismo mediante el cual, en última instancia, se promulga esa oferta finita.

Las reducciones a la mitad a lo largo del tiempo son el motor detrás de uno de los cambios más fundamentales de los incentivos de bitcoin a largo plazo: el paso de que los mineros se financien con monedas recién emitidas del subsidio coinbase (la recompensa en bloque) a que se financien predominantemente con los ingresos por tarifas de transacción de usuarios que mueven bitcoins en la cadena.

Como dijo Satoshi en la Sección 6 (Incentivos) del documento técnico:

“El incentivo también puede financiarse con comisiones de transacción. Si el valor de salida de una transacción es menor que su valor de entrada, la diferencia es una tarifa de transacción que se agrega al valor del incentivo del bloque que contiene la transacción. Una vez que una cantidad predeterminada de monedas haya entrado en circulación, el incentivo puede pasar completamente a tarifas de transacción y estar completamente libre de inflación”.

Históricamente, la reducción a la mitad se ha correlacionado con una apreciación masiva del precio del bitcoin, compensando el impacto de la reducción a la mitad del subsidio a los mineros.

Las facturas de los mineros se pagan en moneda fiduciaria, lo que significa que si el precio de bitcoin se aprecia, lo que resulta en un mayor ingreso en términos de dólares por la menor cantidad de bitcoin ganada por bloque, el impacto negativo en la operación minera se amortigua.

A la luz del último ciclo del mercado, sin siquiera una apreciación de 4 veces desde el máximo histórico anterior, el grado en que la apreciación de los precios protegerá a los mineros de los efectos de la reducción a la mitad es una suposición que podría no ser siempre cierta. En la próxima reducción a la mitad, la tasa de inflación de bitcoin caerá por primera vez por debajo del 1%.

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Si el próximo ciclo de mercado se desarrolla de manera similar al anterior, con un movimiento ascendente mucho menor que el visto históricamente, esta reducción a la mitad podría tener un impacto materialmente negativo en los mineros existentes.

Esto hace que los ingresos por tarifas que los mineros pueden cobrar de las transacciones sean más importantes que nunca, y seguirán siendo más centrales para su sostenibilidad desde una perspectiva empresarial a medida que aumente la altura del bloque y se produzcan sucesivas reducciones a la mitad. Los ingresos por tarifas tienen que aumentar o el precio debe apreciarse como mínimo 2 veces cada vez que se reduce a la mitad para compensar la disminución de los ingresos por subsidios.

Por más optimistas que puedan ser la mayoría de los bitcoiners, la noción de que se garantiza que se duplicará el precio cada cuatro años, a perpetuidad, es, en el mejor de los casos, una suposición dudosa.

Los ames o los odies, los tokens e inscripciones BRC-20 han cambiado toda la dinámica del mempool, elevando las tarifas desde algún lugar en el estadio de 0,1-0,2 BTC por bloque antes de su existencia, al promedio algo volátil de 1-2 BTC, aumentando regularmente mucho más que eso.

El nuevo factor en el halving de Bitcoin este 2024

Los Ordinals presentan una dinámica de incentivos muy nueva para la reducción a la mitad que no estuvo presente en ninguna reducción a la mitad anterior en la historia de bitcoin. Sats raros. 

En el corazón de la Teoría de los Ordinals es que los satoshis de bloques específicos pueden ser rastreados y “poseídos” en función de su interpretación arbitraria del historial de transacciones de la cadena de bloques, basándose en asumir cantidades específicas enviadas a salidas específicas “enviar ese sat” allí.

El otro aspecto de la teoría es asignar valores de rareza a sats específicos, cada bloque tiene una base de moneda que produce un ordinal, pero cada bloque tiene una importancia diferente para el esquema. Cada bloque normal produce un sat “poco común”, el primer bloque de cada ajuste de dificultad produce un sat “raro” y el primer bloque de cada ciclo de reducción a la mitad produce un sat “épico”.

Esta reducción a la mitad será la primera desde la adopción generalizada de la Teoría Ordinals por parte de un subconjunto de usuarios de bitcoin. Nunca se ha producido una película “épica” mientras existiera una demanda material del mercado por parte de un ecosistema grande y desarrollado.

La demanda del mercado de ese sat específico podría terminar valorándose en múltiplos absurdos de lo que se valora la recompensa de la base de monedas en términos de satoshis simplemente fungibles.

El hecho de que un gran segmento de mercado en el espacio de bitcoin valore esa base de moneda única, drásticamente más que cualquier otra, crea un incentivo para que los mineros peleen por ella reorganizando la cadena de bloques inmediatamente después de la reducción a la mitad.

La única vez que sucedió algo así en la historia fue durante la primera reducción a la mitad, cuando la recompensa del bloque disminuyó de 50 BTC a 25 BTC. Algunos mineros continuaron intentando extraer bloques que recompensaban 50 BTC en la base de monedas después del corte de suministro, y se dieron por vencidos poco después cuando el resto de la red ignoró sus esfuerzos.

Esta vez, el incentivo para reorganizarse no se basa en ignorar las reglas de consenso y esperar que la gente se ponga de su lado, sino en pelear por quién puede extraer un bloque completamente válido debido al valor que los coleccionistas darán a esa única base de monedas. No hay garantías de que dicha reorganización realmente se produzca, pero existe un incentivo financiero muy grande para que los mineros lo hagan.

Si esto ocurre, el tiempo que durará dependerá en última instancia de cuánto podría valer en el mercado ese sat “épico” para pagar la pérdida de ingresos por pelear por un solo bloque en lugar de hacer avanzar la cadena. Cada reducción a la mitad en la historia de bitcoin ha sido un evento fundamental que la gente observa, pero este intento tiene el potencial de ser mucho más interesante que las anteriores reducciones.

Cómo podría desarrollarse una batalla épica por satélite

En mi opinión, hay algunas formas en que esto podría ocurrir. La primera y más obvia forma es que no pase nada. Por alguna razón, los mineros no juzgan que el valor de mercado potencial del primer satélite “épico” extraído desde que comenzó la adopción de Ordinals valga el costo de oportunidad de desperdiciar energía reorganizando la cadena de bloques y renunciar al dinero que podrían ganar simplemente extrayendo el siguiente bloque.

Si los mineros no creen que la prima adicional que puede obtener el ordinal vale el costo de renunciar a pasar al siguiente bloque, simplemente no lo harán. La siguiente posibilidad es el resultado de escalas económicas matizadas. Imagine que una operación minera a mayor escala puede permitirse el lujo de arriesgarse a que más “bloques perdidos” participen en una lucha de reorganización por el sat “épico”.

Esa minera más grande con más capital para poner sobre la mesa puede darse el lujo de asumir un riesgo mayor. En este escenario, podríamos ver algunos intentos extraños de reorganización por parte de mineros más grandes con operaciones más pequeñas que ni siquiera lo intentan y una interrupción esencialmente mínima.

Esto sucedería si los mineros piensan que hay alguna prima que pueden adquirir por el ordinal, pero no una prima masiva que valga la pena para una interrupción grave de la red. El último escenario sería si un mercado desarrolla ofertas por el sat “épico” con anticipación, y los mineros pueden tener una idea clara de que el ordinal está valorado enormemente por encima del valor de mercado del sat fungible en sí.

En este caso, los mineros pueden pelear por ese bloque durante un período prolongado. La lógica detrás de no reorganizar la cadena de bloques es que estás perdiendo dinero, no solo estás renunciando a la recompensa de simplemente extraer el siguiente bloque, sino que también continúas incurriendo en el costo de ejecutar tus operaciones mineras.

En una situación en la que el mercado está indicando públicamente cuánto vale el sat “épico”, los mineros tienen una idea muy clara de cuánto tiempo pueden renunciar a pasar al siguiente bloque y aun así terminar con una ganancia neta al alcanzar la reducción a la mitad.

En este escenario, la red podría sufrir una interrupción sustancial hasta que los mineros comiencen a acercarse al punto de incurrir en una pérdida garantizada, incluso si terminan extrayendo con éxito este bloque sin que se reorganice. Independientemente de cómo se desarrollen las cosas, este será un factor a considerar cada reducción a la mitad en el futuro, a menos que la demanda y el mercado de ordinales desaparezcan.